亿操盘 第四季度预亏10亿！ “东北药茅”长春高新业绩“雪崩”

[环球网综合报道]近日，有着“东北药茅”之称的长春高新发布2025年度业绩预告，交出了一份近二十年来最为惨淡的成绩单。公司预计全年实现归母净利润1.50亿元至2.20亿元，同比降幅高达91.48%至94.19%。

业绩滑坡的剧烈程度超出市场预期，单季度亏损更是创下历史纪录。数据显示，2025年前三季度长春高新仍实现归母净利润11.65亿元，同比下降58.23%，但第四季度预计将出现9.45亿元至10.15亿元的巨额亏损，同比增亏幅度达358.74%至392.72%。

这种季度间的业绩断崖式下跌，在长春高新的经营史上极为罕见。

不难发现，长春高新业绩崩塌的核心症结，直指其高度依赖的生长激素业务。作为公司的“现金奶牛”，生长激素业务长期贡献了近100%的净利润，2022年、2023年金赛药业（长春高新控股子公司，核心生长激素业务载体）净利润分别为42.17亿元、45.14亿元，均接近长春高新同期整体净利润水平。但这种单一依赖的业务结构，在医保控费政策和行业竞争日益激烈的背景下，面临的风险。

2025年底，长春高新核心产品长效生长激素金赛增成功纳入国家医保目录，医保支付范围限定为“内源性生长激素缺乏引起的儿童生长缓慢”，协议有效期为2026年1月1日至2027年12月31日。为响应医保政策，公司对相关产品定价及销售策略进行重大调整，金赛增9mg规格医保支付价较此前市场价降幅达75%左右。

价格的大幅跳水直接压缩了利润空间，而公司为规避价格变动带来的减值损失，在第四季度主动调整发货节奏，进一步导致当期收入及净利润锐减。事实上，此前生长激素纳入地方集采的传闻就曾多次引发长春高新股价大幅波动，此次国家医保目录的纳入，彻底终结了该业务的高利润时代。

与此同时，生长激素市场格局已发生根本性变化，特宝生物、诺和诺德、维昇药业等企业的长效生长激素产品先后获批，其中特宝生物产品同步进入医保，长春高新的技术垄断地位被打破，价格战与差异化竞争进一步挤压利润空间。

为摆脱对单一产品的依赖，长春高新近年来持续加大研发投入，2024年研发投入达26.90亿元，占营收比例升至20.0%；2025年前三季度研发投入17.33亿元，同比增长22.96%，占营收比重提升至17.68%。

销售费用的攀升更为显著。2025年前三季度，公司销售费用达37.64亿元，占营收比例高达38.38%，较2024年的32.96%进一步提升。这一方面源于核心产品需加强终端覆盖与渠道下沉，另一方面则是因为首款治疗急性痛风的1类创新药金蓓欣、癌性厌食-恶病质治疗药物美适亚等新产品上市后，需要大量资源进行市场培育。但短期内，这些新产品贡献有限，2025年前三季度金蓓欣与美适亚合计销售收入不足1.6亿元，不足以弥补生长激素业务的利润缺口。

业内人士认为，长春高新正处于“旧引擎失速、新引擎未达速”的转型阵痛期。短期来看，创新药研发的不确定性、新产品商业化不及预期等风险，可能延长业绩筑底周期。但从长期来看，医保降价带来的短期冲击有望逐步消化，随着产品价格企稳与市场渗透率提升，生长激素业务仍有望保持稳定现金流。

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